投资是认知的变现,也是价值观的折射——访申万菱信基金权益投资部负责人付娟
2022-08-01 16:27 互联网

大家都说,投资是认知的变现。在付娟看来,投资也是价值观的折射。

在采访时,很容易被付娟的热情所感染。她对新事物有着浓厚的兴趣,她将探索新世界的欲望和对新兴产业的投资,有机地融合在一起。如今作为申万菱信基金公司权益投资部负责人的她,依然飒飒如风,斗志昂扬地向前奔跑。

上证报记者:如何看当前的市场?接下来看好哪些方向?

付娟:从4月27日开启的反弹行情,目前看来基本上已告一段落,接下来可能依然是成长股存在结构性机会,但成长股内部会出现分化。

我看好两个方向:一是主力赛道,以新能源、电动化、智能化为代表的高端制造,这是非常大的产业变革浪潮,其中有很多值得看好的细分方向,但要尽量回避存在结构性泡沫的标的。二是一些可能会复苏的板块,如消费电子、以数据安全为代表的计算机板块等。

上证报记者:新兴成长行业估值弹性通常较大,您是如何判断估值高低的?

付娟:判断是否高估或低估是很复杂的,不能用多少倍来准确描述。去年下半年以来,估值波动非常大,好像突然失去了估值的锚。原因是除了受到一些突发事件的影响,背后还有一些产业逻辑变化。类似这种事情在智能手机、移动互联网等行业也发生过。

一个新产品,它的渗透率从0提升到20%,再从20%提升到50%,这两个阶段的估值体系是不一样的。新能源车目前处于渗透率刚过20%这个阶段。目前与新能源业务有关的公司太多了,估值一定会被摊薄,只有那些能够不断提升经营力的公司才能提升估值。

上证报记者:您如何看待数字经济?

付娟:未来,数字资产会成为一个非常重要的生产要素。这涵盖两个方面:一是资产的安全性;二是资产的使用效率。

中国已经颁布了数据安全法、个人信息保护法等法律,我们在数据安全的基础上去传输和使用数据。我们做过研究,数据安全的市场规模可能达六七百亿元。从投入比例看,我国比西方发达国家明显偏低,我国的网络安全预算投入占信息化建设投入的比例还不到5%,而发达国家都达到20%了。从微观的企业订单跟踪看,部分相关公司的数据安全订单开始出现比较明显的增长态势。

上证报记者:您对新生事物很有热情,但不确定性带来的波动也很大,如何平复市场波动带来的影响?

付娟:基金经理在挑选股票时,肯定遵循自身的价值观,并和自身兴趣有着千丝万缕的联系。因此,投资是认知的表现,也是价值观的折射。

我主要关注两类标的:一是初期涉足新领域的公司,比如近期的特斯拉人形机器人,我对这种新出现的热点很好奇,会投入时间和精力去研究。二是短期遇到困难但长期向好的公司,尽管长期有望向好,但短期充满了不确定性,我会密切跟踪,深入研究,中间可能会经历比较痛苦的过程,但我愿意等待。这种等待的痛苦期,有时候会影响短期业绩,但从投资本质上看,决定长期业绩的,更多的是看长期是否选对了资产。

上证报记者:您是如何将兴趣和投资有机衔接起来的?

付娟:我做投资,主要是觉得这个事很有意义。以我关注的一家公司为例,这家公司以前做很传统的业务,但有一个特别有梦想的管理层,他们相信自己可以做全球龙头公司一样的事情。看到这一类公司,我自然而然地就很感兴趣。他们的战略定位很吸引我,同时这个战略定位又符合我的产业判断,就会纳入我的兴趣范畴。

但是,只有兴趣是不够的,关键要看他们的目标能否实现。我会深入公司内部,投入很多时间和精力和他们交流。他们碰到挫折和困难的时候我也去看,去看他们是如何解决的?如果我在这个过程中参与了,我的认知会提升很多,在我遇到下一个案例时,就会提供很多预判的基础。

上证报记者:您是如何挖掘标的、构建组合的?

付娟:我喜欢按照竞争力选股,偏好产业渗透率跨过10%、完成了“0—1”、能够体现竞争力的这个阶段。在“0—1”这个阶段,可以适当参与,但要适当降低选股的标准,不能按照非常完美的标准筛选公司,因为在这个阶段会面临各种各样的不确定因素。

上证报记者:从您投资风格看,看对趋势变得十分重要,您是如何提升看对趋势概率的?

付娟:我的经验是,要求基金经理不要固执,不要僵化,千万不要觉得自己永远是对的,哪怕是面对自己已经很熟悉的东西。

我会定期复盘,甚至会从零开始去思考,重新研究一遍这个事情到底是怎么样的,这往往会有不同的感受和启迪。世界变化莫测,总会发生预料不到的事件,有很多东西会超出前期的预判,唯有“反刍”更新,才能跟上时代。

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